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admin 4个月前 ( 03-09 14:29 ) 0条评论
摘要: 中信保诚基金3月投资策略...

  一、国内市场回顾

  1、宏观经济及政策

  1月中采PMI环比回升0asiamonstr.1个点至49.5,仍处在荣枯线以下,基本面风险释放的过程仍未结束。受春节因素扰动丧野求生指南,1月,我国出口同比增速9.1%,环比超预期回升。剔除春节因素后,1月出口增速转为负值。全球经济加速下行,外需仍然维持弱势。

  2、宏观流动性

  猪价拖累CPIPPI接近通缩区间。1月CPI同比1.7%,较上月回落0.2个百分点,主要是受到猪肉价格降幅有所扩大的影响。PPI同比回落到0.1%,环比回落0.8个百分点,接近通缩边缘。

  社融增速触底回升,信贷略超预期。1月社融投放4.64万亿元,同比多增1.56万亿元,大超市场预期。结构上看,除表内信贷,表外非标及企业债同比明显增加是推动社融超预期的主要力量。信贷方面,1月人民币贷款3.23万亿元,同比多增近3300亿元。增加额度主要来自于短贷和票据支撑。另外,居民和企业中长贷同比分别增加1760亿元和700亿元,贷款结构有所改善。

  广义货币增速提升,狭义货币增速仍有下降。在信贷社双皮奶的做法,斗罗大陆2漫画,众彩网融放量和财政存款减少下,1月M2增速环比回升到8.4%,但M1增速继续下行到0.4%的历史低位。在信贷投放明显加大的情况下,M1增速仍较低迷可能有两个原因:1)春节工资薪酬发放导致企业活期存款减少;2)1月房地产销售仍然维持下滑。

  流动性充裕,国债收益率震荡下行,信用利差维持高位震荡。节后市场流动性异常充裕,短端利率快速下行,中长期国债利率也震荡下行。但宽信用效果仍未明显体现,企业信用环境仍较紧张,债券违约事件仍有扰动,信用利差维持高位震荡。

  3、市场资金面

  陆股通持续净流入。开年至今,陆股通净流入926亿元,其中1月净流入607亿,2月至今净流入319亿元。2月28日附近,MSCI将公布市场咨厉爵风询结果雨巷朗诵女声丁建华,将A股纳入因子从5%提升至20%,预计将新增外资流入3500多亿元。叠加A股纳入富时罗素指数等,预计今年外资净流入有望超过4000亿元。

  股权融资规模小幅增加资生堂紧急召回。1月市场总体融资规模1053亿元,环比12月小幅增加。其中,IPO13家融资114亿元,环比增加70亿元。定增940亿元,环比增加250亿元。

  产业资本继续净减持。1月产业资本净减持规模减小至5亿元。2月至今,产业资本净减持24亿元。19年2-3月解禁规模月均在1500亿元左右,解禁规模有所减小。

  4、市场盈利估值丰臀丰臀

  房地产开工下行概率较大,工业企业利润增速继续回落。由于房地产调控未有明显放松,地产销售和土地成交明显下滑,预计后期房地产开工下行概率较大。 2018年12月,工业企业利润当月同比-1.9%,环比回落0.1个百分点,主要受到价格回落影响。由于需求走弱,工业企业进入经典的主动去库存阶段,梁慧贤生产扩张意愿降低。

  市场估值较前期略有回升,但仍处卡为尔于底部位置。截至2月15日,全部A股估值(PE_TTM)14武汉绚丽艺校.3倍左右,沪深300(PE_TTM)11.2倍,较前期略有回升,但仍处于历史底部位置。

  A股风险偏好有所回升,隐含风险溢价有所回落。当前A股隐含风险溢价水平3.4%,较前期1月初的最高值4.1%有所回落,风险偏好已有所修复。

  二、月度投资策略

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  1、权益

  我们认为,1月下旬以来,市场的反弹主要是估值修复带动,推动因素包括货币政策宽松(降准)、全球风险偏好提升(美联储进一步偏鸽、经贸问题和谈信号积极)、外资大幅流入、创后爱肥儿茶业板业绩预告爆雷落地、1月社融大幅超预期、股市监管环境温和等。

  由于市场经过2018年的持续下跌,估值已经压缩至历史较低水平,再加上前期的商誉减值对企业盈利冲击的系统性风险,已得到了实质性的释放,较低的市场估值为市场反弹创造了良好的基础。

  短期控制仓位,配置攻守兼备

  进入3月,上述多个驱动因素进入验证期,如MS战将杨成武CI提高A股至20%咨询结果(2月28回族怎么看罗兴亚人日)、中美之间贸易和谈阶段成果(2月底3月初)、两会政策(3月桦甸青年3日)、2月社融及1-2月宏观数据(3月中旬)、美蚌埠小姐联储议息(3月中旬)等,市场面临的不确定性加大。

  考虑到后续市场扰动因素增多,建议短期控制仓位。同时,为应对后续的不确定性,配置上可攻守兼备,短期配置地产/基建/大众消费/家电/券商,待后市行情和逻辑明了之后再做筹谋调整。

  2、债券

  2019年1月以来,“股债跷跷板”效应明显,10年国债收益率先上后下。整体看,受益于流动性合理充裕和资产荒,债券收益率调整幅度有限。

  利率趋势未完,波动加大欧亚美国际大酒店

  1月金融数据超预期,融资条件明显缓解。但我们认为,融资主体抑制并未解除,地方政府和城投仍面临隐性债务清理约束,房地产处于下行周期且短期内调控政策明显松动概率较小,金融机构风险偏好没有明显抬升,基本面弱化趋势可能缓解,但逆转还有较大压力。从以往的经验看,社融底与经济底也存在明显时滞,利率趋势未完。当然,考虑到目前收益率水平已较为接近2015年底的水平,波动加大在所难免,风险调整后的收益率或相对一般。当前而行酒探案言,“股票跷跷板”特征明显,风险资产表现回暖下,利率机会需等待新的预优茶美期差形成。

  信用票息与杠杆策略价值确定,重视风险

  资金面维持合理充裕,宽信用政策持续出台,信用票息与杠杆策略价值确定。短久期品种方面,可适度信用下沉;中高等级信用债适度拉长久期。由于经济基本面仍处于下行通道,微观主体的信用风险难有明显改善,防范信用风险仍应放在首要位置。

  转债具备配置价值

  1月以来权益市场表现较好,转债市场亦累计了一定的涨幅。虽然未来权益市场表现仍有可能反复,但考虑到目前转债下跌机会有限,整体性价比仍较高。

(文章来源:中信保诚基金

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